金吾财讯 | 浦银国外发研报指，再鼎医药(09688)4Q24收入简短妥贴预期，策画耗损略好于预期：4Q24公司兑现1.085亿好意思元产物净收入(+65%YoY,+6.5%QoQ)，简短妥贴VisibleAlpha(VA)一致预期和该行预期，中枢产物艾加莫德略超预期，其他现存产物环比拟为褂讪；净耗损8,168万好意思元(-14.4%YoY,+96%QoQ)，高于VA预期和该行预期，主要受到2,342万好意思元汇兑损失影响。公司于这次年报事迹会给出2025年全体产物收入指令欧洲杯体育，瞻望2025年兑现5.6-5.9亿好意思元收入(40.4%-45.4%YoY)，简短妥贴市集预期，主要受艾加莫德合手续壮健增长换取现存产物褂讪增长伊始。盈利端，公司防守之前指令，即Non-GAAPOP瞻望将于4Q25兑现盈利。

该行暗示，公司2025年催化剂密集，提倡重心计切DLL3ADC一期数据更新及潜在出海。具体来说，(1)多款药物将提交中国NDA：KarXT(精神分散症，瞻望2025岁首已提交)、TIVDAK(2L+CC，瞻望1Q25提交)、瑞普替尼(NTRK+实体瘤，瞻望1H25)、爱普盾(2L+NSCLC、1LPC,均瞻望2025年)、Bemarituzumab(1LGC，瞻望1H25)；(2)重磅全国管线产物ZL-1310(DLL3ADC)有望在2Q25医学会议上读出更新的2L+SCLC一期ORR/DOR/安全性数据(约70个病东谈主数据，包括50个病东谈主剂量优化数据和19个病东谈主剂量爬坡数据)，2H25瞻望将开启2L+SCLC单用要津临床教练及公布1LSCLC联用一期剂量爬坡数据，以及有望兑现潜在出海授权(该行瞻望可能于一期更新数据公布后)；(3)其他迫切数据读出包括Bemarituzumab全国三期两药联用数据读出(瞻望1H25)及全国三期三药联用数据读出(瞻望2H25)、ZL-1102(IL-17)二期中期数据分析(瞻望1H25)等。

该行微调了2025E净耗损和2026E净盈利欧洲杯体育，主要由于隐微上调2025E、2026E艾加莫德收入预测及隐微上调销售行政用度预测。同期该行引入2027E预测。基于DCF估值(WACC：10.2%，永续增长率：3%)，该行防守公司好意思股/港股见解价(55好意思元/43港元)和“买入”评级。

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